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sario santos

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Coluna Zhong Wei 丨 Dez cisnes negros financeiros no segundo semestre de 2019

Zhong Wei, economista-chefe do Changsha Bank Desde 2015, o crescimento econômico da China diminuiu efetivamente, desde o crescimento em alta velocidade até o crescimento de alta qualidade. O setor financeiro da China também está passando por mudanças drásticas, tornando mais difícil para instituições financeiras, empresas físicas e residentes ganharem dinheiro. Os últimos quatro anos também foram um período de bolhas em algumas áreas: a bolha do mercado de ações, a bolha mútua de ouro e a pequena bolha de empréstimos chegaram e se foram. A economia da China teve um bom começo em 2019. Que cisnes negros haverá na segunda metade do ano? Esses cisnes negros nem sempre podem aparecer. Para a economia chinesa, os fundamentos econômicos ainda são bons: por exemplo, a probabilidade de o crescimento econômico da China cair abaixo de 6% em 2019 não é alta e a política de "seis estabilidade" continuará apoiando o crescimento. Além disso, é improvável que a taxa de câmbio do RMB ultrapasse sete no ano. Cisne Negro 1: O efeito Trump ainda é forte e eficaz. Se um   isenção enem 2020   a das três palavras forte, incerta e recessiva for usada para descrever a economia dos EUA na segunda metade do ano, muitas pessoas podem optar por não ter certeza. Isso marcou um ponto de virada nos últimos dois anos. A economia dos EUA experimentou um boom sustentado por oito anos desde agosto de 2011. Entre eles, depois que Trump foi eleito Presidente dos Estados Unidos, de outubro de 2016 a 2018, a economia dos EUA experimentou uma recuperação de curto prazo e o dólar dos EUA ficou relativamente forte. Essas mudanças também podem ser chamadas de "Efeito Trump", nas quais extensos cortes de impostos podem desempenhar um papel importante no estímulo econômico. As pessoas se perguntam, quanto tempo pode durar o "efeito Trump"? Como líder político não institucionalista e conservador, as políticas econômicas de Trump também são muito características e são tendenciosas ou até abusadas pelas políticas tarifárias. Fragmentação da governança global e maior incerteza na ordem econômico-financeira. A economia dos EUA começou bem no primeiro trimestre de 2019, mas a maioria dos economistas dos EUA está preocupada com a recessão econômica.Afinal, os investimentos em capital corporativo e o crescimento dos lucros são fracos e os preços dos ativos, como os mercados de ações, são altos. Existe alguma política econômica melhor além de Trump? É amplamente esperado que a eficácia da política do "Efeito Trump" diminua e não seja mais tão milagrosa. Cisne Negro 2: O Fed não sofreu cortes na taxa de juros. Os cortes nas taxas de juros estão intimamente relacionados às expectativas de recessão. Em junho e julho de 2019, as pessoas quase chegaram a um consenso sobre os cortes nas taxas de juros do Fed. O que as pessoas estão discutindo agora é quantas vezes e quanto a taxa de juros será cortada durante o ano. Mas no início de 2019, quando Trump sugeriu fortemente que o Fed cortou as taxas de juros e reclamou que o índice do dólar era muito forte, as pessoas estavam mais preocupadas se o presidente afetaria a independência da política monetária do Fed. Agora, os cortes nas taxas de juros do Fed parecem estar em risco. A situação se tornou dramática: em meados do final de junho, os ativos de refúgio como Bitcoin e ouro subiram, e o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA por 10 anos caiu novamente abaixo de 2% depois de 2016. Isso tudo preocupa as pessoas.Talvez a crise econômica global A probabilidade e magnitude são mais graves do que esperamos agora. Algumas pessoas até temem que a chamada mudança entre a energia cinética da nova e velha indústria não tenha realmente acontecido ou que a economia mundial nunca tenha realmente saído da crise das hipotecas subprime. Se esse julgamento for razoável, o Fed não cortará as taxas de juros este ano é mais surpreendente do que as pombas excepcionais do Fed. Cisne Negro 3: O índice do dólar americano enfraqueceu significativamente. A frase "O Big Brother é refinado" é adequada para descrever o padrão do dólar e a hegemonia do dólar: se uma pessoa odeia ou confia no dólar depende de as pessoas venderem ou abraçarem o dólar durante a crise financeira ou econômica. Infelizmente, após o sistema de Bretton Woods ter sido criticado pelo dólar, se observarmos o desempenho do dólar em muitas crises importantes, como a crise do Leste Asiático, a crise das hipotecas subprime e a crise da dívida européia, é fácil observar que as pessoas não estão Ao abandonar o dólar dos EUA, o oposto é verdadeiro, mas está abraçando e confiando no dólar dos EUA. O dólar americano é como um irmão mais velho que lidera a multidão de pessoas que seguem as regras da selva.O irmão mais velho foi feito com o vento sangrento. Se a economia global, incluindo os Estados Unidos, estiver enfrentando uma ameaça de recessão, se as políticas de segurança, políticas e econômicas do governo dos EUA se tornarem mais conservadoras, então, quando os ativos de refúgio como o ouro se tornarem populares, o índice do dólar seguirá o Fed? Os cortes nas taxas de juros ficaram claros e enfraqueceram significativamente? Uma das razões é improvável: uma é a razão pela qual, quanto mais recessão e hedge, mais o dólar e a dívida dos EUA são considerados "refúgios" pelos investidores institucionais, o que foi confirmado repetidamente por crises repetid     enem 2020          as. A segunda razão é que, nas outras moedas que afetam o índice do d     ólar, o euro, o iene, a libra e a moeda do país-recurso, o desempenho econômico geral não é tão bom quanto o dos Estados Unidos.Além da economia japonesa, pode ser um pouco estável, o desempenho da zona do euro e do Reino Unido e outras economias são mais A fraqueza tornará inevitavelmente o índice do dólar americano em uma recessão difícil de montar em um tigre.Parece que apostar no índice do dólar americano a cair acentuadamente é menos provável do que apostar em ações dos EUA. O padrão do dólar é temporariamente inabalável. Cisne Negro 4: O crescimento econômico da China pode se estabilizar? Existem três categorias para descrever as tendências econômicas da China: estável, melhorando, incerta e pessimista. A regulamentação das expectativas é importante, mas o julgamento do público sobre as tendências econômicas é intuitivamente derivado de fatores simples, como emprego, renda e preços. Portanto, basta usar boquilhas para enfatizar o bem e usar segmentos de rede para desabafar emoções negras acinzentadas. O significado não é grande. Para julgar as expectativas de crescimento, a exploração é sempre acompanhada de confusão. Embora o crescimento econômico da China no primeiro trimestre tenha sido brilhante, as preocupações das pessoas com o crescimento continuaram. O crescimento econômico real e de alta qualidade é uma base importante para a coesão social e a credibilidade do governo: aumentar o bolo, dividir o bolo e desenvolver é a última palavra. Desde 2010, o crescimento econômico da China continua declinando há 10 anos, e alguns estudiosos estão preocupados se a China caiu na armadilha da renda média. No que diz respeito a este e os próximos dois anos, é o primeiro objetivo centenário do Centennial China Dream, ou seja, o período decisivo essencial para as três grandes batalhas e um momento decisivo nas relações sino-americanas.Portanto, a calibração de várias caixas de ferramentas de políticas anticíclicas é relativamente adequada. Embora a infraestrutura, o investimento imobiliário e industrial tenham sido relativamente baixos durante o ano, a situação do comércio exterior não era clara e o consumo das famílias não era próspero devido à dificuldade de ganhar dinheiro, a probabilidade de o crescimento econômico da China cair abaixo de 6% em 2019 ainda é pequena. , A política "Seis estabilidade" continuará a apoiar o crescimento mais baixo. Cisne Negro 5: O nível da taxa de juros aumentou em geral. Os preços podem ser mais baixos se os preços subirem? Isso é possível. Na segunda metade do ano, as taxas de juros no sistema financeiro continuaram em queda, o que é uma tendência geral. Desde o início deste ano, os preços de produtos como carne de porco, maçã e petróleo bruto se recuperaram brevemente.Também devido ao avanço da emissão de dívida local e a dados econômicos inesperados no primeiro trimestre, o banco central converteu sua política monetária suavizando após o final de março Após o incidente do banco comercial, a volatilidade das taxas de juros no mercado monetário aumentou e a tendência geral de queda nas taxas de juros começou a ficar clara. Por que consideramos a taxa de juros do mercado na segunda metade do ano um cisne negro? Uma é a desvantagem externa. A direção do corte da taxa de juros do Fed é relativamente clara. O que não está claro é apenas o momento e a extensão. O segundo é o fraco crescimento: o crescimento econômico      isenção da taxa enem 2020           deste ano ainda depende da flexibilização anticíclica dos termos fiscais e monetários. Terceiro, não há preocupação com a inflação: entre as principais economias globais, parece que apenas a China não anuncia o núcleo da inflação. Os ajustes da taxa de juros não devem considerar alimentos, frutas e legumes. Os preços do petróleo bruto e do refinado também caíram. Quarto, a reforma estrutural do lado da oferta financeira entrou na zona de águas profundas e os bancos pequenos e médios e as cooperativas de crédito rural sofreram pressão do mercado. Em dezembro do ano passado, o CPI e o PPI caíram em ambas as direções, e o PPI cruzou o CPI para formar um cruzamento, e até agora o PPI pairava em torno da deflação. A experiência histórica prova que, uma vez que essas combinações de preços apareçam na China, o crescimento econômico enfrentará uma pressão descendente contínua por vários anos. Cisne Negro 6: taxa de câmbio RMB em relação ao dólar americano "quebra sete". Qual é a diferença entre 6.999 e 7.001? A facção "Baoqi" acredita que existem diferenças significativas: toda a barreira de números, como uma fortaleza militar, tem um importante significado psicológico, antecipatório e empírico. A facção "Sete Abandonados" não faz muito sentido. No máximo, é apenas um tipo de obsessão. É mais racional manter a flexibilidade da taxa de câmbio do que manter números inteiros. Tanto a realidade quanto a programação sugerem que parece que a taxa de câmbio nominal do RMB em relação ao dólar norte-americano durante o ano "quebrar sete" é um cisne negro. "Guo Baopai" deu mais evidências empíricas. Primeiro, um mês após a reforma da taxa de câmbio em 11 de agosto de 2015, as saídas de capital ultrapassaram US $ 200 bilhões.Nos cinco trimestres seguintes, as reservas cambiais diminuíram mais de 1 trilhão e os custos das políticas eram pesados. O segundo é quebrar a barreira do número inteiro, que é a chave para o gerenciamento da antecipação: é mais provável que a perda da antecipação cause situações complexas, como câmbio irracional e ressonância na bolsa de valores. Terceiro, a caixa de ferramentas para estabilização da taxa de câmbio possui munição suficiente e o banco central tem a capacidade e a confiança para manter a estabilidade básica da taxa de câmbio em um nível razoável e equilibrado. A facção "Abandoned Seven" forneceu idéias mais racionais sobre mercantilização e construção de sistemas, o que é sem dúvida correto no longo prazo. Durante o ano, choques internos e externos da situação social e econômica da China seguiram um após o outro. A política de "seis estabilidade" e a regulação anticíclica sempre estiveram em espera. Nesse momento, uma variável adicional de taxa de câmbio "quebre sete" tornará a complexa situação mais complicada? Em vista disso, a probabilidade de "quebrar sete" não é alta durante o ano. Cisne Negro 7: O índice Shanghai 50 caiu significativamente. Nos últimos quatro anos, as ações da China traumatizaram investidores e profissionais.O valor de mercado evaporado em 2015 e 2018 ultrapassou 10 trilhões de yuans, e os pequenos e médios acionistas sofreram pesadas perdas. Em 2019, parece que as ações A são geralmente estáveis, com muitos destaques estruturais, e a possibilidade de uma clara tendência de queda é improvável. Embora agora observemos as ações A, existe uma grande lacuna entre os dois picos históricos de 6100 e 5000 pontos, mas isso não significa que as ações A tenham um grande aumento. O mercado de ações japonês ultrapassou seu pico histórico por mais de um quarto de século. Uma série de fatores restringe as ações A, como a desaceleração do crescimento lento dos lucros das empresas listadas e os lucros corporativos de janeiro a maio aumentaram negativamente em 2,7%, como alguns setores ativos, grande consumo como bebidas e carne suína e financiamento não bancário, como corretores de seguros Não é mais barato. Mas também existem alguns fatores que apóiam as ações da A., como as ações dos bancos como exemplo; a relação preço / valor contábil de 0,85 e o retorno sobre o patrimônio de 13% a tornam bastante barata. Por exemplo, as ações da empresa e o mercado de títulos foram selecionados por Ming Sheng, FTSE e Buck. O índice Lai, como a entrada contínua de fundos nas costas, fez com que as ações A acelerassem a integração no mercado internacional e possui certas vantagens de avaliação. Sob a política de controle anticíclico, estabilizar o mercado de ações também é o que significa estabilizar o financiamento, e é improvável que caia significativamente novamente. Cisne Negro 8: O mercado imobiliário da China está esquentando novamente. "Os preços das casas subirão para sempre" é quase um credo, mas não é mais o que costumava ser. O mercado imobiliário chinês experimentou um rápido crescimento de 20 anos e parece ter atingido um ponto de virada histórico.Pelo menos em minha opinião, o mercado imobiliário chinês não será mais um ativo prioritário para alocação nos próximos três a cinco anos. A era da economia do mercado imobiliário está chegando ao fim e há poucas possibilidades de que o mercado imobiliário se aqueça novamente durante o ano. O que está bloqueando o reaquecimento do mercado imobiliário da China? Primeiro, os bolsos dos residentes não são suficientes, a bolha do mercado de ações, a bolha mútua de ouro e a pequena bolha de empréstimos não estão criando ou destruindo riquezas, e o crescimento da renda também se tornou difícil. Segundo, vários indicadores, como a relação renda / preço, mostram que a compra de uma casa realmente superou os residentes chineses, especialmente nas cidades de primeiro e segundo nível. Em terceiro lugar, as políticas de estabilização dos preços da terra, estabilização dos preços da habitação e estabilização das expectativas permanecem inalteradas, e várias políticas restritivas no mercado imobiliário não foram significativamente reduzidas. Quarto, ainda não foi emitido um pagamento abrangente de impostos e imposto sobre imóveis, o que terá um impacto mais profundo na distribuição de renda e riqueza dos residentes. É realmente difícil encontrar        inscrições enem 2020             boas oportunidades para a compra de propriedades para investimento, e o mercado e o solo político onde o mercado imobiliário está obviamente esquentando não estão disponíveis. Cisne Negro nº 9: O entusiasmo pelo novo estabelecimento de bancos tradicionais não diminuiu. Dê uma chance, você está disposto a iniciar um novo banco? Ainda existem fundos privados dispostos a criar bancos privados? Provavelmente a disposição é muito baixa. No final de 2018, havia aproximadamente 4.600 instituições financeiras depositárias em todo o país, com uma média de quase duas em cada município. As reformas estruturais do lado da oferta da economia real reduziram bastante o espaço de sobrevivência de pequenas empresas dispersas e pobres, e o mercado acelerou sua concentração nas empresas líderes da indústria. As reformas estruturais do lado da oferta financeira também desempenharão um papel semelhante para um grande número de instituições financeiras. Um grande número de instituições financeiras de pequeno e médio porte e de base que não possuem recursos de capital, características operacionais, recursos de controle de risco e recursos de inovação acelerará sua diferenciação, a maioria das quais pode ser adquirida, mesclada ou eliminada. Muitos fatores restringem a expansão quantitativa dos bancos tradicionais.Em primeiro lugar, os depósitos bancários e os spreads de empréstimos continuam diminuindo.A supervisão externa, caracterizada por uma estrutura macroprudencial e supervisão penetrante, tornou-se cada vez mais rigorosa, o que obrigou os bancos tradicionais a lutar entre pressões de mercado e políticas. Busque um equilíbrio difícil. Segundo, tomando os Estados Unidos como exemplo, a mercantilização das taxas de juros levou a um declínio significativo na avaliação dos bancos. O número de pequenos e médios banqueiros diminuiu em 2/3. Atualmente, os bancos listados na China também estão subvalorizados. Ao mesmo tempo, diante da era da Internet, instituições com poucas vantagens competitivas Para onde está indo. Terceiro, o impacto das novas tecnologias representadas pela Internet móvel nos bancos tradicionais continua, gerando novos tipos de bancos, e a reformulação da tecnologia nas finanças continua a se aprofundar. Quarto, o fim do jogo da corrida de cavalos do ex-predador financeiro acabou e são necessárias medidas subsequentes de resolução de riscos. Em tal ambiente, o entusiasmo do capital privado em perseguir bancos privados é diferente do passado. Cisne Negro 10: boom da gestão da riqueza O triste fenômeno é que, quando os bancos gostam muito de private banking e fundos familiares, os tópicos do mercado nos últimos quatro ou cinco anos foram pequenos empréstimos, empréstimos on-line, empréstimos no campus, empréstimos em dinheiro e outros créditos ao consumidor para pessoas comuns. Inovação de classe ou bolha. Isso reflete que servir aos ricos é mais lucrativo? Ou é mais lucrativo atender a um grande grupo de jovens consumidores? Parece que o último é apenas necessário, e o estouro de várias bolhas reflete que os serviços financeiros para grupos comuns ainda são bastante inadequados. Estamos preocupados que o boom da administração de patrimônio possa esfriar e que o protagonista do próximo ouro individual seja jovens comuns, não idosos. Como os banqueiros se preocupam em atrair a geração mais jovem de famílias ricas? Bancos e magnatas empresariais costumam ter um bom relacionamento. Nos primeiros anos, os empreendedores costumavam receber a ajuda do banco ao obter o primeiro pote de ouro, e era mais fácil identificar e leal ao banco.Os jovens sucessores de suas famílias eram muito diferentes. Gosto de comparações com inst      Inscrições BBB 2021     ituições financeiras, não sou exclusivo de instituições financeiras estrangeiras e online e presto mais atenção a produtos e serviços. O que os bancos podem fazer hoje para atrair esses jovens sucessores? Ao contrário disso, quando um grande grupo de jovens comuns simplesmente entrou em faculdades ou locais de trabalho, os bancos pareciam fechar os olhos para eles, fazendo com que alguns deles caíssem na rotina de empréstimos no campus e empréstimos em dinheiro, e outros se voltaram para Ant Financial e WeChat. O mundo do círculo financeiro. Uma vez formado o hábito do financiamento ao consumidor pela Internet móvel, e os bancos não fazem nada, é preocupante. Até agora, o financiamento ao consumidor de baratas ainda não recebeu atenção suficiente dos bancos. O segundo semestre deste ano é um período incomum: coexistem crescimento econômico real e recessão esperada, coexistem indicadores planos de emprego e preço e expectativas de corte na taxa de juros, coexistem incertezas internas e externas e políticas determinísticas contracíclicas. O mercado viu um aumento no bitcoin, ouro e ações de alto risco nos refúgios ao mesmo tempo.É raro o índice do dólar americano enfraquecer e o rendimento dos títulos dos EUA diminuir. O mercado de câmbio, o mercado de ações, o mercado de títulos e o mercado imobiliário não parecem muito fracos. Esse padrão pode indicar que o futuro será um período frequente de cisnes negros.